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陸港觀盤－改革方向 考驗市場認同
今年陸股在經濟轉型「調結構」前提下，總體經濟數據多未有突出亮眼表現，今年以來上證綜合指數走勢震盪偏弱，已多次在2,000點整數關卡上下震盪。繼「滬港通」之後，中國國務院在5月9日發布「國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見」（簡稱「新國九條」），顯示出中國官方對資本市場發展的重視，對於直接參與股市投資人而言具實質意義。儘管滬市指數一度走揚至5月13日盤中高點2,061.06點，但政策施行畢竟需要時間發展出成果，無法立即見效，股市終究仍回歸到總體經濟上成長放緩的現實，上證綜合指數再度回測2,000點整數關卡。至5月22日匯豐公布5月份中國製造業採購經理人指數（PMI）預覽值上升至49.7，創5個月新高，也優於市場預期的48.5，雖然仍未超越50榮枯線之上，卻在回升態勢，上證指數在2,000點附近的連續下跌風險暫時解除。今年陸股走勢持續受到影子銀行、房地產市場的泡沫危機、IPO重啟及人民幣匯率的升貶所影響。中國國家統計局5月13日發布4月主要經濟指標顯示，今年1～4月房地產開發投資人民幣22,322億元人民幣（下同），年增率成長16.4％，但與1～3月份相比則回落0.4％，較2013年同期回落4.7％，創下近1年來新低。中國銀監會副主席閻慶民在5月20日表示，截至去年中，中國影子銀行規模高達人民幣33兆元，相當於去年中國GDP的80％，但2012年僅佔GDP的52％。這些資料顯示，一直以來帶動經濟成長的房地?市場趨冷，影子銀行對整體金融體系形成威脅，種種因素都使經濟前景充滿不確定性。目前經濟下行壓力較大，近期中國國務院推出一系列的微刺激政策，市場開始期待貨幣政策放鬆的可能性。觀察中國4月CPI年增率由3月2.4％降溫到1.8％，創2012年7月以來最低，並低於市場原先所預期的2.1％。工業生產者物價指數年增率雖從-2.3％提高到-2.0％，但仍低於市場預期的-1.9％。反映出經濟成長趨緩甚至可能通縮，整體環境具有低利發展的空間，有助於推出刺激景氣政策。對於貨幣政策放鬆全面降準的可能性，市場一直莫衷一是。但從國務院總理李克強在內蒙古赤峰考察時談話，「要針對企英語夏令營 數學家教班業反映的實體經濟資金總體緊張，特別是小微企業融資難、融資貴等問題，運用適當的政策工具，適時適度預調微調」。至少可以確定官方對於資金環境即使不是全面寬鬆，也會作定向微調，可能對於特定產業，如：鐵路、基建等做微調式的放鬆。「改革」是今年的主軸，在調結構的過程中，也會確保在穩增長的架構下進行。由今年以來總體經濟數據觀察，可預期全年經濟表現不會有突破性成長，從官方談話看，經濟成長率略低於7.5％是中國領導階層可接受的範圍。在房地產市場、影子銀行的風險仍未降低前，經濟基本面也未見好轉下，短線陸股上漲空間較小，但可見到近期上證綜合指數在2,000點附近時，官方即會施放政策紅利，如5月9日盤中低點在2001.3點，當天即發布「新國九條」，看起來2,000點是一個「政策底」。從目前盤面上特徵來看，持續出現反彈無力，但下跌空間也有限，再加上自4月中以來成交量已見萎縮，顯示大量資金仍觀望未進場，短期陸股反彈前景還不明朗，預料陸股短期弱勢震盪格局仍將持續。從中長期投資觀點看，仍須關注穩健貨幣政策下支持經濟成長，若改革的方向獲得市場認同，指數就有向上機會。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20140529000093-260203
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